Финансы и НефтеНюансы

Что будет с курсом белорусского рубля? Есть ли шанс у нефтеюаней? На эти и другие вопросы отвечает доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой экономики и управления Белорусского государственного экономического университета, аналитик БИСИ Алексей Быков.

— Алексей Александрович, почему в прошлом году произошел паритет доллара и евро? Может ли повториться такая ситуация в 2023-м?

— Действительно, примерно с августа по ноябрь курс евро снизился по отношению к доллару и даже составил 97 евроцентов за доллар. Хотя обычно европейская валюта стоит дороже доллара.

Дело в том, что курс пары валют доллар/евро определяется прежде всего соотношением денежной политики Федеральной резервной системы (ФРС) США и Европейского центрального банка (ЕЦБ). В 2021 году политика обоих банков носила стимулирующий характер  — они снизили ставки федеральных фондов и увеличили объем денежной массы. В прошлом году ФРС первой перешла к сдерживающей денежно-кредитной политике, т.е. начала поднимать ставки федеральных фондов, перестала наращивать денежную массу и даже тала ее сокращать. ЕЦБ увеличивал ставки в июле и приступил к сокращению денежной массы в октябре (рисунки 1 и 2).

Рисунок 1. Зависимость курса доллар/евро от процентных ставок ФРС и ЕЦБ

Рисунок 2. Зависимость курса доллар/евро от изменений денежной массы

В августе — октябре политики ФРС и ЕЦБ наиболее сильно отличались друг от друга. В первом случае политика была сдерживающей, во втором  — стимулирующей. Именно поэтому в тот период евро больше всего упал, курс снизился и установился менее 1 доллара за 1 евро.

По мере того, как ЕЦБ демонстрировал, что также намерен проводить сдерживающую политику, курс евро начал восстанавливаться. На 1 января 2023 года он составил 1,07 доллара за 1 евро. Совпадение политик и дало паритет.

На мой взгляд, серьезные изменения в этой валютной паре в 2023 году не предвидятся. Возможны равновесие или небольшой перевес евро.

— Зачем Национальный банк Республики Беларусь исключил из корзины валют евро, добавил в нее юань и увеличил долю российского рубля?

— Корзина валют представляет сугубо внутренний ориентир Нацбанка, используемый при оценке достижения промежуточной цели — стабильность курса и для реализации общей цели — снижение инфляции. То, что евро заменили на юань и увеличили долю российского рубля, никак не влияет на валютный рынок в нашей стране.

Логично предположить, что объемы торговли Беларуси со странами ЕС уменьшились, следовательно, сократились объемы расчетов в евро. В 2021 году 35% всего белорусского экспорта и 26% импорта оплачивались в евро. Теперь эти цифры упали. Насколько — сложно сказать, потому что сейчас Нацбанк не приводит соответствующие статистические данные. Но вполне очевидно, что расчеты в российских рублях увеличились.

— Как поведет себя инфляция в Беларуси в ближайшие полгода?

— Необходимо отметить, что руководством страны и Национальным банком сделано многое для того, чтобы не допустить роста цен. Внутренние источники инфляции в Беларуси фактически нейтрализованы Директивой Президента № 10 «О недопустимости роста цен» и постановлением Совета Министров № 713 «О системе регулирования цен». Белорусские субъекты вряд ли будут повышать цены в таких условиях. Остаются лишь внешние источники инфляции — рост цен на мировых рынках сырья, повышение курса валют, входящих в корзину. Но вовсе не обязательно, что в стране появится импортируемая инфляция. Вполне возможно, что ни увеличения цен на мировых рынках, ни подъема курса валют по отношению к белорусскому рублю не произойдет.

— Хотелось бы узнать о возможных колебаниях белорусского рубля в 2023 году.

— Давать такую информацию — дело неблагодарное. Могу лишь сослаться на Национальный банк Республики Беларусь, который на 2023 год прогнозирует среднегодовой курс в размере 2,78 рубля за доллар.

В январе он несколько снизился к доллару и евро, как и курс российского рубля. По моему мнению, причина все та же — политика ФРС и ЕЦБ, включающая рост ставок и сокращение денежной массы. Если ФРС и ЕЦБ и дальше продолжат такие действия, то курсы доллара и евро будут расти. Но центробанки имеют ограниченные возможности по росту ставок в связи с высокими размерами госдолга.

— Нефтеюань — это уже ближайшее будущее?

— Его собираются ввести с 2025 года. Причина понятна — сейчас цена нефти и другого сырья зависит не только от спроса и предложения, но и в большей степени от действий ФРС. Китаю нужны стабильность и предсказуемость мировых цен, он хочет сам определять их, а не зависеть от США. Этого хотели бы добиться и экспортеры нефти. Но до 2025 года еще многое может измениться. Поэтому будем наблюдать за развитием событий.

— Так ли уж сильно решения ФРС США воздействуют на экономическую ситуацию во всем мире и в Беларуси в частности?

— Политика ФРС сейчас влияет практически на все торгуемые на мировых площадках активы — сырье, акции, цифровые активы. За последние два-три года эти активы показывают схожую динамику (рисунок 3).

Рисунок 3. Схема динамики биржевых котировок

Приблизительно в конце 2019 года начался спад котировок — наименьших значений они достигли в апреле 2020-го. Затем тренд сменился, и начался их рост. В конце 2021-го — начале 2022 года он прекратился, и опять наблюдался спад. Соответственно на графике выделим точки изменения тренда: А — апрель 2020 года, В — январь — март 2022-гои С — январь 2023-го. Последняя точка не является переломной, а фиксирует тренд в настоящее время. В таблице приводятся значения котировок различных активов в указанные моменты времени, а также параметры денежно-кредитной политики США.

Таблица. Переломные точки тренда, котировки активов и параметры денежной политики ФРС

Безусловно, на котировки влияют различные события, включая геополитические, но все же политика ФРС в целом является определяющей. Она воздействует и на экономику страны. Проблема в том, что наши доходы уже снижены санкциями. И Беларусь, и Россия с марта недополучают экспортные доходы от нефтепродуктов, удобрений, металлов.

— Будет ли в 2023 году серьезный мировой кризис или локальный — в России и Беларуси?

— Похожая ситуация на рынках была в конце 2014-го — начале 2015 года, когда ФРС боролась с последствиями кризиса 2007—2009 годов. В октябре 2014 года было объявлено о завершении количественного смягчения. ФРС начала сокращать денежную массу и поднимать ставки. Для всего мира эти действия обернулись снижением цен на сырье. Нефть подешевела, упал российский рубль к доллару. В России и Беларуси началась рецессия, которая продлилась два года.

Так что повышение ставок ФРС влечет за собой сокращение рынков, включая сырье, и доходов от экспорта ресурсов. Считаю, что возможность мирового кризиса обусловлена высокой долговой нагрузкой развитых стран. Так, отношение госдолга США к ВВП в 2008 году составляло 68%, в 2012-м —100%, в 2019-м — 106%, в 2022-м — 137%. Чем выше ставка, тем дороже обслуживать госдолг. Поднимая ставку, ФРС США рискует обрушить долговую пирамиду.

Опыт Ирана, который 40 лет находится под санкциями, показывает, что на закрытую иранскую экономику мировые кризисы, обусловленные снижением цен на сырье и т.д., влияют меньше, чем на других экспортеров сырья.

Разумеется, политики ФРС и ЕЦБ способны усугубить экономическое давление санкций, но всему есть предел. Их влияние не бесконечно, оно ограничено в числе прочих факторов состоянием экономик США и ЕС.

— За счет чего может укрепиться белорусская экономика в это непростое время?

— Мы не в состоянии повлиять на геополитическую ситуацию, поэтому наша задача — быстрее адаптироваться к новым условиям. На мой взгляд, сегодня необходим переход на более сложную продукцию. Я имею в виду не столько технологическое обновление, хотя оно всегда в приоритете, сколько увеличение количества переделов, технологических операций.

Например, продукты питания — это сложная продукция. В ее получении задействованы сельское хозяйство, химическая, пищевая, упаковочная промышленность, то есть создана длинная цепочка стоимости. Обратите внимание, сейчас в стране увеличивается производство более наукоемкой продукции, в частности электробусов, электронных компонентов и другого.

А вот, например, автотранспортное топливо хоть и относится к продукту переработки, но все-таки первичной. Его стоимость напрямую зависит от цен на сырье. Более глубокая — это производство полимеров, пластиковых деталей и т.п. Не в моей компетенции давать советы руководителям предприятий, но на макроуровне нам нужно иметь гибкую экономику, успевающую реагировать на вызовы времени, и производить сложную продукцию — это всегда актуально.

ФОТО предоставлено БИСИ